嘉理证券玻璃下方空间有限

　　近期嘉理证券，玻璃现货成交量有所回升，国内部分区域日产销率阶段性突破200%，多数区域达到产销平衡状态，库存或缓慢下降。

　　从生产成本来看，数据显示，国内生产成本较低的煤制玻璃生产线完全成本约为1050元／吨，以石油焦作为燃料的玻璃生产线完全成本约为1100元／吨，当前期货价格已较大幅度贴水企业生产成本，下跌空间有限。

　　从库存结构来看，近期玻璃现货价格持续下跌，市场成交氛围冷清，产业中下游在购销策略上以消化自身库存为主，刚需采购较少，导致当前库存多数集中于产业上游，中下游库存水平偏低。因此，在玻璃价格跌破上游生产成本且中下游库存水平偏低的情况下，部分经销商拥有较强的备货需求。数据显示，5月上旬浮法玻璃生产企业库存小幅增加，加工厂新增订单数量较少。下游补库节奏分化，近日北方地区出货情况较好，小板库存明显去化；华东、华中及华南等区域产销偏弱，区域现货价格松动嘉理证券，多数工厂下调报价。玻璃行业有较强的季节性周期，不排除厂家“以价换量”，即在北方农忙和南方梅雨季节前保持低价销售策略，适当降低企业库存、对冲市场风险。值得注意的是，目前中下游交投心态仍偏谨慎，若现货价格缺乏持续上涨驱动，则中下游备货需求仍偏弱。

　　从供应端来看，数据显示，截至目前，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产221条，日熔量共计157405吨，较上期增加900吨，当前行业产能利用率为80.50%。近期浮法玻璃生产线复产1条，暂无改产及冷修线。今年上半年玻璃供应量较去年同期大幅下降，当前市场供应已处于近五年同期低位，但总需求也同步下滑，供应宽松格局延续。

　　从需求端来看，2025年4月，30个大中城市商品房成交面积、成交套数为686.02万平方米、6.12万套，同比下降12.06%、11.73%。若新房销售面积迟迟未有改观，则地产资金问题短期难以自行解决，加之受过去几年新开工面积下降影响，近两年房地产行业工程订单量下降。在需求偏弱的情况下，玻璃行业仍面临资金面紧张与订单量下降的双重考验。

　　综合来看，当前玻璃现货价格已跌破大多数生产线生产成本，与生产成本相比期货价格估值偏低。若玻璃价格持续低位运行嘉理证券，在生产企业持续亏损导致资金出现困难后，部分企业可能选择停产检修以减少亏损。因此，在现货价格大幅低于成本时，期货盘面存在一定的反弹动力，但反弹持续性偏弱。在当前的市场环境下，玻璃价格下方空间不大，后期仍需着重观察宏观政策变化和需求情况。

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