倍悦网六部门发促消费重磅文件万科股债双杀丨一周热点回顾

　　工信部、国家发改委等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》（下称《方案》）11月26日对外公布。

　　《方案》提出，到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品；到2030年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。

　　《方案》围绕拓展增量、深挖存量、细分市场、场景赋能、优化环境部署了19项重点任务，提出拓展增量，加速新技术新模式创新应用，包括加快布局新领域新赛道、推广高效响应制造新模式、强化人工智能融合赋能等；深挖存量，扩大特色和新型产品供给，包括促进绿色产品扩容迭代、推动农村消费品提质升级、大力发展休闲和运动产品、推动健康产品创新发展、扩大历史经典名品影响力、拓展多元兴趣消费供给等；精准匹配不同人群需求，包括丰富婴童产品供给、加强优质学生用品供给、扩大时尚“潮品”供给、优化适老化产品供给等。

　　【点评】增强供需适配性是进一步释放消费潜力、畅通经济循环的有效举措。当前我国消费市场呈现“商品过剩与高端服务短缺并存”的局面，制约了消费市场的进一步发展。亟须推动产业升级与消费升级互促共进，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，形成消费和投资、供给和需求的良性互动。尤其是人工智能作为一项颠覆性创新技术，通过对消费产品和服务的智能化改造升级，可成为提振消费的重要抓手。

　　工业利润增速转负

　　国家统计局11月27日发布的数据显示，1~10月份，规模以上工业企业利润同比增长1.9%，自今年8月份以来累计增速连续三个月保持增长。

　　10月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。而此前的8月和9月，规模以上工业企业利润分别同比大幅增长20.4%和21.6%。

　　1~10月，高技术与装备制造业成主要拉动力量：规模以上装备制造业利润同比增长7.8%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，实现利润总额占全部规模以上工业企业利润总额比重达38.5%；规模以上高技术制造业利润同比增长8%，高于全部规模以上工业平均水平6.1个百分点。

　　【点评】基数因素是导致工业利润增速波动的重要原因，去年8月到10月，规模以上工业企业利润分别下降17.8%、27.1%、10%。展望下一阶段，工业供给相对需求过剩的局面短期内较难发生快速反转，市场出清、工业品价格修复处于渐进过程，因此对工业企业利润的修复影响或偏中长期。若“反内卷”加力优化存量，则对工业企业利润增速的影响或更为显著。

　　央行开展10000亿元MLF操作

　　11月25日，央行开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作。由于当月有9000亿元MLF到期，这意味着MLF净投放量达1000亿元，为连续第9个月加量续作。

　　加上央行开展的5000亿元买断式逆回购净投放，11月中期流动性净投放总额达到6000亿元，与上月相同，连续4个月处于6000亿元的年内较高水平。

　　自今年5月降准释放10000亿元长期流动性后，近6个月中期流动性持续处于净投放状态。央行三季度货币政策执行报告显示，当期买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元，为市场流动性提供了有力支撑。

　　【点评】作为全年工作收官的关键时段，11月、12月面临政府债券发行、信贷投放收尾等多重流动性需求，此时央行通过MLF等政策工具持续注入中期流动性，显示货币政策延续支持性立场，有助于资金面保持充裕、助力政府债券发行、稳定市场预期。专家认为，接下来央行将综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性，但规模可能较目前较高水平有所回落。

　　香港就大埔火灾拘捕8人

　　香港大埔宏福苑11月26日下午发生五级火警。截至28日官方公布的数据，火灾已致128人遇难，79人受伤。香港廉政公署表示，就大埔宏福苑大维修工程可能涉及贪污成立专案小组，并展开全面调查，目前已经拘捕8人，包括工程顾问、棚架工程承包商。

　　宏福苑共有8座大厦，正进行大维修，所有大厦事发时均搭有棚架及盖上棚网。香港警方调查发现，建筑物外墙有保护网、防水帆布、塑料布，疑未符合防火标准，另有一座未波及的大厦每层电梯大堂窗外都有发泡胶包封，易燃且可能加速火势蔓延，不排除发泡胶是迅速蔓延的原因。

　　香港消防处副处长陈庆勇表示，据初步判断，多处杂物及竹棚在火情中被点燃，并受风势影响飘散到附近大厦，最终火势蔓延至8幢大厦中的7幢。消防在未受波及的大厦内部开动消防栓，并到天台加强保护，同时向邻近大厦射水实施救援。

　　另据香港保安局局长邓炳强介绍，针对起火大厦外墙保护网着火蔓延速度比合规格物料更快，部分窗户贴有易燃发泡胶板的不寻常情况，会循刑事方向调查。

　　【点评】本次火灾中，竹制脚手架成为关注焦点之一。分析认为，香港施工普遍采用竹制脚手架，其燃点较低，加上外围护网非阻燃材料，在高空风力助推下，可能加速火势蔓延。此外，事发地的老旧高楼与高密度建筑布局加剧了火势扩散，消防云梯难以抵达超高层建筑也增加了救援难度。此次事故再次敲响警钟，建筑施工以及维修过程中的任何一个环节都可能造成并加剧火灾蔓延，必须高度重视防火安全，并对老旧高楼的消防隐患进行系统性排查整改。

　　债务展期冲击市场信心，万科股债连跌

　　本周，万科A（000002）股价连续下跌，截至11月28日收盘，报5.38元/股，创2015年12月以来新低，近一周跌去11.22%。

　　债券方面，万科多只债券盘初即大跌，并触发临停。其中，“21万科04”跌超43%，“21万科06”跌超38%，“22万科02”和“21万科02”跌超20%，均盘中临时停牌。

　　股债连续多日大跌的诱因是万科对一笔即将到期的中票寻求展期。

　　11月26日，万科在上清所发布召开“22万科MTN004”债券持有人会议公告，将于2025年12月10日，对本期债券展期相关事项进行审议。该笔债券本金兑付日为12月15日，债券余额20亿。

　　还有市场消息称，在寻求上述中票展期的前后，万科曾试图向银行申请短期贷款，以缓解12月即将到来的57亿偿债压力，但被银行方面拒绝。

　　【点评】市场之所以对万科债券展期反应强烈，是因为担心万科失去外部输血后，不能平稳度过艰难时期，甚至引发市场连锁反应。分析人士指出，万科债券展期，意味着大股东深铁可能不再向万科借贷供其还债，后续万科需要以市场化方式、依靠自身的力量来化解债务。债券展期后，投资机构对万科偿债能力的信任度也严重下降，有观点认为，万科走向债务重组是大概率事件。

　　许思敏接任娃哈哈董事长

　　11月27日，爱企查App显示，杭州娃哈哈集团有限公司发生工商变更，宗馥莉卸任法定代表人、董事长、总经理，由许思敏接任。

　　许思敏1994年出生，毕业于浙江大学法学专业。2015年，许思敏创办了餐饮品牌“原牛道”并担任法人；同年入职宏胜集团法务部，处理了娃哈哈与达能的商标权纠纷等多个案件。2022年，许思敏加入娃哈哈，2024年起在多家娃哈哈关联公司任职。

　　不久前，娃哈哈集团召开董事会，接受宗馥莉辞去公司法定代表人、董事及董事长等职务，并任命许思敏为娃哈哈集团总经理，董事长职务暂时空缺。

　　11月18日，娃哈哈集团召开2025年销售会议，娃哈哈总经理许思敏代表娃哈哈集团发言，宗馥莉未出现在现场。

　　【点评】外界认为，此次任命是娃哈哈去家族化、启用职业经理人的信号，也是多方妥协与战略平衡的结果，宗馥莉卸任是最佳选择。许思敏的法务背景有助于风险控制，同时作为宗馥莉信任的人选可保障战略延续性，也体现了公司在复杂背景下向职业化管理转型的尝试。不过许思敏缺乏相关经历，且没有足够威望，更多是平衡后的结果，能否持续挑起大梁还需要观察。

　　英伟达一个月蒸发8000亿美元

　　11月25日美股盘中，英伟达股价一度重挫逾7%，市值瞬间蒸发近 3500亿美元，随后跌幅收窄，但仍收跌2.59%，创两个多月收盘新低。英伟达曾在10月29日触及212美元/股的历史高点，目前已较高点跌去约16%，市值蒸发超8000亿美元。

　　当天，英伟达罕见发文，称该公司技术依然领先行业一代，是唯一能够运行所有人工智能模型并应用于所有计算场景的平台。

　　英伟达CEO黄仁勋在上周的电话会议上也驳斥了AI泡沫论，称英伟达看到了不一样的东西，且已进入AI良性循环。

　　当前，投资者对AI需求和收益转化产生怀疑，不仅知名投资人减持或清仓英伟达，曾准确预见美国2008年房地产市场崩溃的投资人迈克尔·伯里也对科技公司围绕英伟达的循环交易和投资者收益减少等提出批评。他还将人工智能泡沫风险与2000年互联网泡沫类比，认为英伟达可能是下一个思科，成为泡沫破裂的首个征兆。

　　【点评】尽管英伟达近期频频驳斥了市场上关于科技公司循环交易、AI存在泡沫的观点，但从股价表现看，这些解释并未充分打动投资者。谷歌发布新模型威胁OpenAI地位，也可能影响与OpenAI关系密切的英伟达的订单前景。英伟达要向市场证明AI需求将持续强劲，或需拿出更多有力的证据，而要说服投资者AI泡沫不会破裂，各科技大厂和大模型独角兽，则需要证明AI投入可以转化为足够的收入。

　　特朗普政府启动AI“创世纪任务”

　　美国总统特朗普11月24日签署一项行政令，计划利用美国的国家实验室等资源建立一个综合人工智能平台，旨在“加速人工智能在变革性科学发现中的应用”。白宫称这一任务在紧迫性和雄心上可以与曼哈顿计划相媲美。

　　根据白宫网站发布的文件，特朗普下令启动“创世纪任务”，该任务将建立一个综合人工智能平台，整合美国的科学家、企业、知名大学以及现有的研究基础设施、数据存储库等资源，利用联邦科学数据集来训练科学基础模型并创建智能体，以人工智能加速创新和发现，帮助解决本世纪最有挑战性的问题。

　　行政令称，“创世纪任务”将加强国家安全，提高劳动生产率，成倍提高纳税人在研发方面的投资回报，进一步巩固美国的技术主导地位和全球战略领导地位。白宫科技政策办公室主任迈克尔·克拉齐奥斯表示，这项举措重在调度联邦科技资源，有望加快制药、能源和工程等领域的科研突破速度。

　　【点评】特朗普政府把AI视为国家竞争力的核心驱动力，并试图把最关键的数据和核心技术牢牢攥在自己手里。为此，今年以来白宫已发布多项关于AI的行政命令，以加速美国AI创新、在本土建设AI基础设施并协同盟友行动。然而，这项雄心勃勃的“创世纪任务”能否真正发挥预期效力，仍面临诸多不确定因素，比如首要难题就是钱从哪来，能源供应、政府机构间“数据孤岛”等也是现实挑战。

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